自年初至今，纺织服装板块整体涨幅约为12％，仅略高于采掘、传媒与钢铁等少数行业，几乎处在垫底的窘境。作为可选消费品，纺织服装板块整体走弱，与市场投资偏好、消费下行压力、贸易战以及纺织服装本身的不景气因素等多有关联。但结合今年一季报与当前中报预告来看，纺织服装整体业绩增速呈现出回暖，部分细分龙头继续表现出稳增长的态势，从板块细分来看，高端运动休闲等细分龙头与低股价、低估值“双低位”的大众服装头部公司有望呈现出更多机会。
大消费纺织服装跌出“价值洼地”
据Wind数据统计，截至7月3日，自年初以来纺织服装板块整体涨幅约为12％，仅略高于采掘、传媒与钢铁等少数几个行业，几乎处于两市的垫底行列，这与同为大消费领域且分别以65％、41％涨幅排位第1与第4的食品饮料、家用电器无疑构成了鲜明对比。
纺织服装的整体估值水平处于相对低位。从市盈率角度来看，当前纺织服装整体市盈率（注：文中估值均为TTM算法）约为31倍，处于历史的低位水平，具体到个股来看，其中不乏一批个股估值仅在10倍左右，以截至7月3日收盘来看，如海澜之家、锦泓集团（原维格娜丝）、九牧王、富安娜、歌力思、七匹狼、太平鸟与森马服饰等估值水平均在10~20倍之间，其中，如纺织服装第一大市值的海澜之家市盈率仅为11倍。另外，从市净率角度来看，当前纺织服装整体市净率水平约为2倍，几乎处于五年内的最低水平。个股中，如七匹狼、际华集团与锦泓集团等甚至均跌入了破净大军，此外，包括拉夏贝尔、奥康国际等也均游走在破净的边缘，距离破净仅有一个跌停板。
结合业绩状况来看，纺织服装近来已出现了较为明显的边际改善。有分析人士表示，在促消费减税等政策驱动与贸易争端缓和等因素下，纺织服装行业有望进一步迎来提振，当前来看，纺织服装整体估值状况已具有较强的安全边际，有一些业绩稳定增长的龙头股已经跌出了“价值洼地”。结合纺织服装整体净利增速来看，今年一季度，纺织服装整体出现了2.7％的净利增速，实现了首季“转正”，一改2018年与2017年一季度同期及全年连续净利下滑的局面。
纺织服装多股中报预告向好 高端运动与大众服饰龙头看点足
结合最新预告来看，当前两市共有9家纺织服装上市公司披露了其今年的中报预告，其中，有7家均为预增，而包括嘉麟杰、报喜鸟、星期六、*ST步森、比音勒芬在内的5家其净利预增上限均在60％以上。与此相对，拉夏贝尔、美邦服饰则为预减，纺织服装业绩预告整体喜人，但板块内存在分化。结合去年年报与今年一季报来看，其中有包括海澜之家、九牧王、森马服饰、比音勒芬等多家上市公司净利实现了连续增长。见附表1
附表1 连续最近两个报告期实现净利增长的部分纺织服饰股一览
有分析人士表示，在消费升级转向与市场竞争加剧的背景下，高端运动休闲与大众服装的分化格局会越发明显，行业龙头受益于集中效应也有望获得更强的竞争力。高端运动休闲等细分龙头与低股价、低估值“双低位”的大众服装头部公司有望呈现出更多机会。
A股当中，比音勒芬是两市少有的定位于高端时尚运动服饰的上市公司。从中报预告来看，其预计净利最高可达1.96亿元，较上年同期增长60％。对于业绩变动主要原因，公司表示，因不断加大产品研发投入使得产品竞争力得到持续提升，销售业绩持续增长。记者查阅来看，自2016年以来，其净利润均保持了连年增长，2018年度与今年一季度分别实现了净利增长为62％与53％，业绩的稳增长也反映在了股价上，二级市场上该股年初至今反弹了超过40％。通过对比来看，作为高品牌溢价效应运动标杆的安踏、李宁（港股）与耐克（美股），它们的业绩近来也均可圈可点，在当下纺织服装的“冷冬”之际实现了逆市增长，且股价节节创下新高，这也正是运动休闲细分领域高景气度的一个表象。见附表2
附表2 比音勒芬与三大运动品牌上市公司指标对比
作为大众休闲服装的领军企业之一，森马服饰一直备受机构追捧。二级市场上，该股自6月中旬低点至今，最高反弹了近20％远跑赢于大盘与同业个股。根据记者查阅，森马服饰在今年以来共迎来18批次、合计185家机构的调研，是纺织服装中最受机构调研最多的上市公司。近两个月之内，森马服饰就迎来了包括3批次、合计126家机构造访。据记者梳理来看，参与调研的机构包括浙商证券、海通证券、天风证券、富国基金、大成基金等一众券商、基金等，调研中，机构对于公司休闲装业务的发展目标以及目标的实现路径均比较关切。对于森马服饰未来3~5年的发展目标，公司表示，要成为行业领先，既需要有业务板块头部地位的巩固，也需要有新业务突破的增厚，例如马卡乐（森马服饰婴童品牌），如果这些品牌能够冲出来的话，会形成比较快速的突破。此外，公司强调，能够为消费者提供高性价比的产品，是公司的核心竞争力之一。
从业绩角度来看，森马服饰2018年度与今年一季度，分别实现了48.83％与11.06％的净利增速，其当前市盈率仅在18倍左右，在中报大幕即将拉开之际，森马服饰的中报成绩单无疑将成为市场的关注焦点，机构对于森马服饰进行密集调研，或正是看中了其当前低估值稳增长的“价值洼地”。